冒险动用上市公司东风意欲走活这一盘棋

　　2月22日，东风与美国康明斯公司签约，将手中王牌———东风汽车股份有限公司的资源整合后，拿来与康明斯合资，双方各占50%股份。这着看似简单的棋却隐藏着风险：合资后上市公司的利益将被外方拿走一半。如果没有高增长的利润点支撑，“东风汽车”在股市上的良好表现就会打折扣。另一方面，业内很多人猜测康明斯不希望和日产发生瓜葛，东风股份对日产间接控股也有些情绪，因而新东风至今未挂牌。有媒体甚至推断东风股份想单干。这样一来，安排东风股份和康明斯双方扩大合作，客观上也向外界表明了东风总部与东风股份之间的亲密关系。

　　50%股权=1/2利润一切风险为了与日产合作

　　当记者问及合资之后中方利润被分走一半怎么办时，东风汽车公司总经理苗圩把目光转向了他的亲密战友———东风汽车股份公司总经理朱福寿，“我也想问同样的问题，因为我和东风职工一样，都很关心东风股份合资之后的利润变化。”其实，苗圩在等待他的下属回答记者提问时清楚地知道，为了使这张王牌打出去的时候风险降到最小，东风已经和康明斯在利润分成方面进行了4年的谈判和磨合。这一步不能再等了。

　　东风股份在东风汽车公司中的重要性无出其右，在东风日产合作计划中，将东风股份公司股权转给日产也是表明中方诚意的一个举动。苗圩对《中国经营报》记者解释说：“根据去年和日产签订的长期全面合作协议，东风汽车股份公司也包含在内，我们在其中占的70%股份折价进入了东风日产合资公司——东风汽车有限公司。”实际上，苗圩是把东风最优良的资产匀出一半给了日产，这一点日产也心知肚明。

　　东风股份想参与和日产搞轿车的行动，朱福寿还把“搞轿车是保证股东利益的最大利润增长点”反复强调了多次，但东风-日产能否像总公司保证的那样态势良好吗？东风股份肯定不会为了日产丢掉与康明斯合作多年的成果。此次合资公司扩大合作，苗圩让东风股份和康明斯拿到了更多的实惠，好让东风股份安心地配合东风日产计划。首先是康明斯方面要更多的利润，于是“扩大合作后，他们(康明斯)多分到1亿多。”朱福寿向记者透露，“这些利润来源包括老的B系列发动机合资厂，新上的C系列发动机项目，和原属于康明斯自己的独资发动机缸体厂”。而东风股份也接受了东风总部为它设计的远景———发动机产能在合资内立即扩张到13万台，朱福寿后来又向记者表示15万台也是小意思；资源整合后成本下降，价格竞争力将加强。加入与日产合作的轿车项目后，利润分成甚为可观，朱福寿也认为“这将使我们的汽车业务根本改观。”

　　在反复追问如何对股民作出保证后，朱福寿终于又向记者透露了降低合资风险的一项具体安排：“原有东风康明斯B系列的毛利是20%～30%，年利润在1.5亿元左右，按照协商条件，康明斯为奖励中方努力，返还了一部分他的利润给我们。”尽管朱福寿以商业机密为由拒绝再透露返利的数额，但这已经表明了4年谈判的成果。在双方都比较满意的前提下，苗圩向《中国经营报》记者肯定地说：“今天成立的新东风康明斯位于东风上市公司之下，而上市公司必然会作为一部分资产拿来与日产合作。”

　　先动东风康明斯再走日产、雷诺两步棋

　　东风康明斯合作在股市上有了反应：基本稳定。21日东风汽车(60006)收盘价为13.74元，24日收盘价为13.66元。

　　东风康明斯未来的业绩无论增长还是下滑，都会左右东风-日产这家新合资公司。根据苗圩的解释，“除了神龙用于和PSA合作，新公司1月完成组建之外，东风的其他资产，包括商用车和零配件，都拿来以产权融资的方式，折算进(新)东风汽车有限公司，即东风-日产里面了。由于东风汽车股份的70%股权是东风总公司控股，而东风又把这部分转入了东风日产合资公司，这个公司日产占股50%。因此在DFAC(东风汽车股份有限公司)里，日产方面实际上是间接控股35%。”日产是东风股份间接股东这一点将始终伴随东风股份和康明斯，但这是既成事实，东风康明斯的盈亏不仅直接影响东风股份，也会影响控股方———(新)东风汽车有限公司。反之，新东风的收益也能让东风股份感受到波动。

　　不能忘记的还有日产这方的战略伙伴———雷诺商用车。表面上看，东风是和日产谈成了全面合作，但实际上一直是日产的控股方———法国人在和东风谈。按照康明斯公司董事长索尔索的介绍：“康明斯在东风只生产6升～9升的发动机，11升～19升的发动机是在重庆生产的。”如果东风康明斯的棋走不出来，与日产的全面合作就会在一定程度上被拖住，作为向大功率市场进军重要一步的雷诺商用车也会停下来。时间不等人，苗圩自己也承认，在像三峡这样的大工程上，东风在中小吨位载重车方面占绝对优势，但大吨位还没有产品。而今天，东风康明斯扩大合作已经完成，苗圩轻松的表示：“以技术引进方式从雷诺导入的11升发动机，很快就将在十堰的东风发动机厂生产，可以满足300马力以上的工程车需求。”康明斯高层也随即向苗圩伸出手：“我们在三峡工地上有1000马力、甚至更大功率的发动机，可以在东风装车”，走出康明斯这一步，至少从目前看一切进展顺利。

　　但走出东风康明斯这步棋的风险仍然存在，比较小的问题有时候也会影响大局。油品质量就是对新东风康明斯公司产品战略的一个挑战。新合资公司都会把技术领先性作为利润增长和留住股东的法宝，但康明斯在扩大合作后向新公司输出的全电控柴油机对油品质量要求极高。“我想请大家注意，如果国内油品达不到要求，新产品将无法发挥性能上的优势”，苗圩强调，“这是影响公司未来发展的大问题。”

　　但东风康明斯这一步总算是走出来了。现在，终于轮到东风汽车有限公司的挂牌典礼了，对于这个大项目来说，挂牌这个最重要的步骤已经等了两个月。

　　2月22日，东风与美国康明斯公司签约，将手中王牌———东风汽车股份有限公司的资源整合后，拿来与康明斯合资，双方各占50%股份。这着看似简单的棋却隐藏着风